丰原药业(000153.CN)

玻尿酸也分三六九等 有茅台也有普通白酒

时间:20-02-29 03:52    来源:金融界

2月27日晚,鲁商发展披露公告,收购焦点生物60.11%股权尘埃落定,完成过户。

玻尿酸,又叫透明质酸、HA,因其高毛利率备受资本市场追捧。去年科创板迎来两家玻尿酸公司,一家是与鲁商发展同位于济南的华熙生物,另外一家是位于上海的昊海生科。2019年三季报显示,该两家公司的毛利率逼近80%。

2.58亿投资玻尿酸

2月27日,鲁商发展收购焦点生物60.11%股权一事有了最新进展。鲁商发展付款完成,股份转让的公司章程已完成工商备案,原四名股东持有的648.71万股已登记在鲁商发展名下。

去年10月,鲁商发展披露拟收购焦点生物,消息一出,公司股票录得6连板,广受资本市场追捧。此次股权过户完成,意味着焦点生物正式纳入鲁商发展麾下。天眼查显示,焦点生物生产的透明质酸,主要应用于化妆品、营养保健品行业,目前产能为每年120吨,60%左右出口。焦点生物全资子公司焦点生物医药有限公司2019年投建一条化妆品级透明质酸生产线,产能300吨/年,已于2019年11月建成并开始试生产。新产线历时6个月完成生产建设并进行试产,一期完成后,焦点生物实现年产能420吨。有数据称,2018年,全球玻尿酸原料总产能为500吨。也就是说,若焦点生物产能释放,将拥有全球最大玻尿酸产能。

鲁商发展为此付出的价格并不高,60.11%股权价格为2.58亿元。截至2019年6月底,焦点生物营业收入7250万元,净利润1487万元。对于收购焦点生物,鲁商发展称,为逐步向健康产业转型,为进一步完善公司健康板块的上下游产业链。

玻尿酸不都是高毛利

市场上对于玻尿酸产品的认知多数停留在化妆品、高毛利率领域。其实,玻尿酸的应用于远不止如此。玻尿酸原料按用途可分为医药级、化妆品级、食品级三类,也分三六九等,不同级别的原料质量要求不同,毛利率差别很大。

此次鲁商发展收购的焦点生物,生产是食品级、化妆品级透明质酸。一名业内人士27日向证券时报记者解释,医药级透明质酸质量控制最为严格,对内毒素含量要求较高;化妆品级原料产品对蛋白质含量有严格控制;食品级则对重金属、特殊微生物等有严格控制。“如果把玻尿酸比喻为白酒,有的产品是茅台,有的则是普通白酒,品质差异大,价格差异也非常大。”医药级别的玻尿酸价格最高,其次为化妆品级,再次为食品级。

以华熙生物产品为例,公开资料显示,2018年度,华熙生物注射级、滴眼液级原料的平均销售价格分别为11.38万元/kg和1.88万元/kg,产品毛利率水平分别为91.03%和87.28%。据悉,化妆品领域供给的玻尿酸原料,其产品毛利率水平为74.63%;食品级原料的平均销售价格为0.13万元/kg,产品毛利率水平为53.44%。仅华熙生物的产品,从最贵的11.38万元/kg到0.13万元/kg都有,产品价格相差为100倍。

2018年,华熙生物玻尿酸产量在180吨左右,占全球产量的40%左右,产品价格和毛利率具有较强标杆意义。

行业格局如何?

玻尿酸是朝阳行业,毛利率高,资本市场关注度也较高,尤其去年,华熙生物和昊海生科登陆科创板,资本市场对玻尿酸行业的关注持续不断。近日,鲁商发展收购焦点生物,进一步刺激了投资者情绪,A股市场上,十多只概念股跟随起舞,股票价格大涨。在A股资本市场,玻尿酸上市公司是一个怎样的格局?谁是真龙头,谁是伪概念?

近期,证券时报·e公司记者走进厂区位于济南市高新区的华熙生物,公司发酵提纯设备齐全,专门开设的展区展示各类产品,包括玻尿酸次抛、虾青素等。公司的一名高管强调,公司定位是一家“生物科技公司”。期初,华熙生物主要面向B端,提供原料,客户囊括了众多国外大品牌。近年,华熙生物C端产品布局增多,医疗终端产品和功能性护肤品占收入比重越来越大。2月27日,华熙生物公布2019年度业绩预告显示,公司实现营业收入18.78亿元,同比增加48.66%;实现归母净利5.85亿元,同比增加38.09%。公司表示,报告期内,除受益于市场对公司产品的需求增长,医疗终端产品和功能性护肤品收入较上年大幅增长。

如果说华熙生物亮点是功能性护肤品,昊海生科的亮点则在医药终端产品。昊海生科现有眼科、医疗美容与创面护理、骨科、外科防粘连及止血四大业务领域,也从华熙生物采购玻尿酸产品。招股书显示,昊海生科眼科粘弹剂产品2018年市场份额超过46%;关节腔粘弹补充剂产品连续5年为中国市场份额第一;公司是中国最大的手术防粘连剂生产商,2018年市场份额近50%。此外,公司还布局医疗美容玻尿酸产品,现有的“海薇”、“姣兰”两个品牌。2月27日,昊海生科披露了2019年度业绩预告显示,公司实现营收16.04亿元,同比增长2.94%,归母净利润3.71亿元,同比下滑10.56%。对于业绩下滑原因,公司称是医美终端产品毛利率和销售收入下降,研发费用增幅较大。

在医美领域,国外品牌仍然占据重要地位,昊海生科和华熙生物作为后进者,面临较大竞争压力,而华熙生物在功能性护肤品品牌塑造方面,也有很大空间。即便昊海生科营收和净利下降,从公司营收和净利润比率来看,产品毛利率和净利率依然维持在较高水准。

多数概念股仅沾亲带故

在A股市场上,有十几家上市公司被冠以玻尿酸概念,如常山药业、哈三联、华东医药、亿帆医药、朗姿股份、景峰医药、丰原药业(000153)、拉芳家化等。

在这些概念股中,有的产品还在研发生产阶段,如景峰医药,其主营涉及化学药、生物药以及中成药,未见有玻尿酸产品的营收列出。但旗下子公司上海景峰具备提取法和发酵法生产医用级HA原料的技术和能力,拥有多项专利。多数公司只是生产或者含有玻尿酸的产品。比如,哈三联主要从事小容量注射剂、冻干粉针剂、固体制剂等生产和销售,主要产品中有医用透明质酸钠修复贴,属于医疗器械类产品。2019年上半年,公司的医疗器械、化妆品营收分别为8015.22万元、4180.41万元,仅占公司营收7.12%和3.71%。拉芳家化主营是洗护类、护肤类、彩妆类产品,有时也被冠以玻尿酸概念,其实只是公司部分产品含有玻尿酸成分。亿帆医药主营中也未见透明质酸,但公司曾在互动平台上回答投资者称,公司有玻尿酸产品,是非核心主营业务,收入占比不高。

还有一类是参股公司涉及玻尿酸产品。常山药业被作为玻尿酸概念股,其实,公司主营为肝素原料药和肝素制剂药品。被冠上玻尿酸概念,或是因为在2017年的12月1日,常山药业曾发布公告,称公司与意大利一家生产透明质酸产品的InnPharmSRL签署《合作意向书》,双方拟共同成立中外合资公司,在中国市场销售透明质酸类产品。但从公司最近披露的定期报告中,并未发现该子公司。公司确有一家名为河北常山凯络尼特生物技术有限公司的子公司,有透明质酸业务,2019年上半年净利润为亏损54万元。双鹭药业主营生物药和化药。公司参股了北京蒙博润生物科技有限公司。天眼查显示,双鹭药业持股34%,为第二大股东。蒙博润从事透明质酸产品研发、生产,但公开资料未发现蒙博润产生利润。

还有公司因为涉及医美业务,会使用销售玻尿酸产品而被冠以玻尿酸概念。比如,朗姿股份是一家女装设计、生产与销售企业,2016年到2018年,公司收购了多家医美品牌,目前在国内拥有多家医美机构。2019年上半年,公司时尚女装、绿色婴童、医疗美容三个业务的营收分别为6.98亿元、3.64亿元、2.75亿元。华东医药有国际医美业务,但营收2019年上半年只有2.55亿元,相较于182.49亿元的总营收,占比微乎其微。丰原药业则直接进行否认,公司主要业务包括医药制造和商业流通,公司曾在互动易平台上回复投资者,公司不生产玻尿酸产品。