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丰原药业:内生增长加速,新品空间广阔

发布时间:2014-10-30    研究机构:长江证券

事件描述

公司于2014 年10 月29 日发布三季报:实现销售收入12.65 亿元,同比增长14.86%;实现归属股东净利润3581.17 万元,同比增长58.79%;EPS0.11 元;扣非净利润3092.6 万元,同比增长113.05%。

事件评论

业绩高速增长,经营效率提升:1-9 月,公司实现营收12.65 亿元,同比增长14.86%,净利润3581.17 万元,同比增长58.79%。其中三季度实现收入4.19 亿元,同比增长7.52%,实现净利润1707.1 万元,同比增长59.81%。综合毛利率同比提升0.28 个百分点;期间费用控制良好,销售费率同比下降0.53 个百分点,管理费率同比下降0.23 个百分点。

内生性增长逐步恢复:自公司2011 年民营化以后,经营逐步向好。工业方面,公司的主导品种果糖注射液竞争格局较好,预计2014 年可实现净利润3000 万左右;传统的原料药业务伴随经营改善,亏损额度有望逐步收窄;医药商业方面,丰原大药房现拥有约300 家自营门店,通过导入加盟模式,规模扩张有望提速,预计后期不排除引入O2O 模式的可能。此外,公司已与蚌埠医学院二附院签订8 年15 亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。

普什收购已无障碍,新品弹性空间较大:目前玻璃瓶克林霉素磷酸酯全国产能约5 亿瓶/支,公司收购成都普什制药,意在其“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”及后续其他安瓿包装的药品开发。“塑料安瓿克林霉素磷酸酯”该包装较之玻璃品种无菌保障能力强、安全性更高,享有广阔的替代空间,属于医保类独家品种,已取得四川省发改委区别定价批文。在药品招标中将享有区别定价红利,具备快速上量的重磅潜质。我们预计,公司对普什药业的收购有望于2015 年一季度左右完成,后期随着各省招标工作陆续开展,该品种有望迅速上量,为公司贡献巨大业绩弹性。

首次覆盖,给予“推荐”评级:公司系安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。

收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大业绩弹性。我们看好公司未来的成长空间,考虑到塑料安瓿的弹性,预计2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.44 元、0.69 元,首次给予“推荐”评级。

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