丰原药业(000153.CN)

丰原药业:归属于母公司所有者净利润同比增长161.74%

时间:10-08-31 00:00    来源:天相投资

2010年半年报显示,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长18.80%;营业利润2391.98万元,同比增长106.67%;归属于母公司所有者净利润2167.55万元,同比增长161.74%;摊薄后每股收益0.08元。

综合毛利率略升,期间费用率略降。报告期内,公司综合毛利率同比上升0.81个百分点至26.34%。其中,化学合成药毛利率同比上升10.42个百分点至43.21%;药品零售毛利率同比减少10.54个百分点至15.85%;药品批发毛利率同比减少0.35个百分点至10.09%;生物药及制剂毛利率同比上升9.80个百分点至34.34%;中药及制剂毛利率同比上升0.57个百分点至7.55%。2010年1-6月,公司期间费用率同比减少0.69个百分点至21.61%。其中,销售费用率同比增加0.03个百分点至13.38%;管理费用率同比减少0.04个百分点至6.95%;财务费用率同比减少0.68个百分点至1.28%。在营业收入同比增长的情况下,综合毛利率上升、期间费用率下降及报告期内收到参股公司徽商银行派现367万元是公司营业利润同比大幅增长的主要原因。

化学药结构逐步调整,由普药向新特药过渡。公司化学药产品结构逐步由普药向富马酸伊布利特等高毛利率的新特药转变。报告期内,化学合成药及制剂实现营业收入同比增长3.18%至2.26亿元,占总营业收入比重为43.05%,毛利率增长显著,同比上升10.42个百分点。

医药商业营业收入增长显著,毛利率有所下滑。公司医药商业分为零售和批发两个单元,报告期内,药品零售营业收入同比增长35.28%至1.24亿元,毛利率同比减少10.54个百分点至15.85%;药品批发营业收入同比增长59.92%至9705.35万元,毛利率同比减少0.35个百分点至10.09%。

公司医药商业盈利能力一般,公司拟投资3000万元新建安徽宿州经济开发区医药物流仓储项目,以加强公司在基础医疗药物配送市场的竞争优势。

未来看点。1)公司积极寻求与全国知名科研机构和院校合作,加快新药开发。公司与中人科技在7月12日签署《合资经营企业合同》,双方约定在安徽省合肥市投资设立合资企业安徽丰原中人药业有限公司,注册资本人民币8333万元。公司以现金和土地入股占60%股权,中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌症植入剂相关专利技术、临床批件和生产技术入股占40%股份。公司拟投资3300万元委托北京理工大学和北京理工恒元医药科技开发中心研发治疗乙肝型病毒肝炎和癌症辅助治疗新药,新药研发成果及相关知识产权归双方共享,公司拥有独家使用权。与全国知名科研机构和院校合作开发新药将有利于拓宽公司产品线,形成新的利润增长点。2)丰原集团重组带来资产注入预期。报告期内公司实际控制人蚌埠市国资委批复马鞍山生物化学制药厂和蚌埠涂山制药厂净资产全部纳入丰原集团,目前集团拥有包括丰原生化(000930)、泰格生物、淮南泰复制药等医药资产,为进一步壮大集团医药实力,公司有可能成为医药资产整合的平台。

盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.15元、0.25元和0.31元,对应前一交易日8.37元的收盘价,动态市盈率分别为56倍、33倍和27倍,目前估值偏高,我们暂维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。新药推广风险;资产注入的不确定性;大盘波动风险。